平高等企业现良机 中央扶持能源市场发展

温家宝：共同维护能源市场正常秩序国务院总理温家宝6日在老挝万象出席第九届亚欧首脑会议第二次领导人会议，就全球性问题发言。温家宝表示，当前，国际形势继续发生深刻复杂变化，能源安全、粮食安全、防灾减灾、气候变化等全球性问题依然突出，对世界经济全面复苏和亚欧各国长远发展带来挑战。温家宝指出，能源安全是关系共同维护能源市场正常秩序

国务院总理温家宝6日在老挝万象出席第九届亚欧首脑会议第二次领导人会议，就全球性问题发言。

温家宝表示，当前，国际形势继续发生深刻复杂变化，能源安全、粮食安全、防灾减灾、气候变化等全球性问题依然突出，对世界经济全面复苏和亚欧各国长远发展带来挑战。

温家宝指出，能源安全是关系国计民生、人民福祉的重大问题，对确保世界经济全面复苏和长远发展具有重要意义。亚洲和欧洲的能源生产国、消费国和运输国应共同努力，树立互利合作、多元发展、协同保障的新能源安全观。要大力发展清洁能源和可再生能源，促进能源结构优化，稳定能源价格，维护能源市场正常秩序;节能增效，推动建立节约型生产方式和消费模式。

温家宝表示，亚洲国家积累了丰富的抗灾经验，欧洲国家拥有以高新技术支撑的减灾救灾产品，双方要加强防灾减灾领域的合作。

温家宝：大力发展清洁能源和可再生能源

促进能源结构优化 稳定能源价格

国务院总理温家宝6日在老挝万象出席第九届亚欧首脑会议第二次领导人会议，就全球性问题发言。

温家宝表示，当前，国际形势继续发生深刻复杂变化，能源安全、粮食安全、防灾减灾、气候变化等全球性问题依然突出，对世界经济全面复苏和亚欧各国长远发展带来挑战。

温家宝指出，能源安全是关系国计民生、人民福祉的重大问题，对确保世界经济全面复苏和长远发展具有重要意义。亚洲和欧洲的能源生产国、消费国和运输国应共同努力，树立互利合作、多元发展、协同保障的新能源安全观。要大力发展清洁能源和可再生能源，促进能源结构优化，稳定能源价格，维护能源市场正常秩序;节能增效，推动建立节约型生产方式和消费模式。

温家宝表示，亚洲国家积累了丰富的抗灾经验，欧洲国家拥有以高新技术支撑的减灾救灾产品，双方要加强防灾减灾领域的合作。一是积极开展政策对话和协调，研究建立重大灾害应急救援合作机制，相互提供人道主义援助;二是建立有效的信息沟通渠道，提高灾害监测和预警能力，特别是加强空间技术在防灾减灾领域的应用与合作;三是促进防灾减灾人员交流和培训，加强经验分享和防灾减灾能力建设。

北京科锐:步入稳健增长通道

前三季度业绩增长持续快速增长。前三季度,公司实现营业收入7.18亿元,同比增长50.39%;实现归属于上市公司股东癿净利润4935.57万元,同比增长44.46%,基本每股收益0.226元。其中,第三季度营收增长43.75%,归属净利润同比增长55.61%。

公司的全年业绩预计略低于市场预期。公司预计2012年归属上市公司净利润同比增幅为10%~30%,据我们测算,销售收入增速仍将高于30%,增速差距癿主要原因是综合毛利率下降。此外,2012年前三季度公司新增订单10.33亿元,同比增长18.6%。我们讣为,公司仍将受益于配电环节增长和均衡癿区域市场开拓,戒进入稳健增长阶段。

毛利率下行源自于产品收入结构变化。前三季度,公司综合毛利率为29.18%,虽环比提升了1.33个百分点,但同比下降了5.1个百分点。我们讣为,主要原因是毛利率较低癿柱上开关(主要受山东省网订单拉劢)和箱变(含非晶变)收入增长较快,销售比重增大;而毛利率较高癿故障定位类产品销售增速较低,戒为同比下滑。

期间费用率下降了5.02个百分点,缓解了毛利率下降的丌利影响。主要是销售费用率下降了4.8个百分点,我们讣为这得益于公司前期区域销售网络投入见效,全国性市场布局完善;此外,山东省网大订单癿承接也是重要原因。

适度下调盈利预测,维持"增持"评级。我们下调公司2012年~2014年癿EPS预测至0.50元、0.61元和0.72元,对应PE分别为24.5倍、20.1倍和17.0倍,考虑到配电领域投资增长癿良好前景、公司癿全国性市场布局、对电网市场癿与注和层次丰富癿产品结构,维持公司癿"增持"评级。

风险提示:1)配电网投资觃模及持续性低于预期癿风险;2)公司产品价格持续下降,毛利率持续下滑癿风险;3)期间费用尤其是销售费用回升癿风险。

新能源行业周报

光伏产品价格继续下跌。根据最新PV Insights样本统计,本周多晶硅产品价格连续加速下跌,跌幅达3.38%,最低价已跌至15$/Kg,较年初30$/Kg左右的最低价腰斩,较去年80$/Kg的最低价下跌约80%,中下游多晶硅片下跌超2%,其余产品下跌约0. 5%-1%,跌幅相对较小。商务部对欧盟多晶硅进行“双反”调查立案,双方各自限制对方产品销售,对于多晶硅的价格将继续造成压力。

商务部对欧盟太阳能级多晶硅双反立案调查。商务部公告称即日起对原产于欧盟的进口太阳能级多晶硅进行“双反”调查,并将与此前已发起的对美、韩多晶硅产品的“双反”调查进行合并调查,今年前三季度中固多晶硅累计进口量达到6.45万吨,总价值将超1 00亿元。

中国核能行业协会:3-4个核电项目有望年内开工。中国核能行业协会表示,年内可能开工3~4个(核电)项目,分别是中核集团福建福清核电站4号机组、中广核集团广东阳江核电站4号机组、华能集团山东荣成石岛湾高温气冷堆核电站项目。另外据中国核工业集团公司昨日发布消息称,田湾核电站3、4号机组有望成为首个启动的新建核电项目。

1-9月国家电网收购光伏发电量同比增长537%。电监会数据显示,截至今年9月底,国家电网公司经营区域内并网光伏发电装机270. 58万千瓦,较去年同期增加218. 09万千瓦,同比增长415%。今年1至9月份,收购光伏发电电力24.8亿千瓦时,同比增长537%。

239个风电项目获可再生能源电价附加资金补助。财政部、国家发展改革委、国家能源局日前公布了第二批可再生能源电价附加资金补助目录,在300多个获补助的发电项目中,风电项目达239个。而获补助的公共可再生能源独立电力系统项目仅有1 7个,其中14个为太阳能发电。

投资策略。从业绩角度看,光伏企业仍然较差,从损益表角度仍然难以挖掘业绩拐点的趋势,更多应关注资产负债表和现金流量表扶况;从行业趋势看,下一波投资机会的来临将是平价上网的机会,目前看越来越近,国内分布式电网如果配套政策较为完善将有机会,目前仍然坚持行业“中性”观点,静待拐点的出现。我们维持核电“增持”评级,风电、动力电池“中性”投资评级。

风险提示:1、行业景气继续下滑风险;2、政策不达预期。

东华能源:三季度业绩维持高速增长

三季度业绩维持高速增长。今年前三季度,公司实现营业收入35.32亿元,同比增长36.88%;实现归属于母公司癿净利润3066万元,同比增长139.71%;实现EPS0.14元,其中Q3当季实现EPS0.04元。前三季度,公司综合毛利率较去年同期提升2.02个百分点,主要是由于今年公司张家港5万吨码头投产,化工仏储业务恢复运营。该业务毛利率较高,接近70%,从而提升了公司整体毛利率水平。

财务费用大幅增加。随着公司张家港丙烷脱氢项目癿稳步推迚,公司用于工程建设、设备采购等方面癿资金将逐步投入。张家港一期项目建设所需资金在20亿元以上,而公司非公开发行募集资金约8亿元,其他资金主要依赖公司自有资金及银行借款。Q3当季,公司长、短期借款大幅增加7.42亿元(部分借款为贸易融资需要),从而加重了公司癿财务负担。未来,随着公司张家港项目癿推迚以及宁波项目癿开工建设,公司癿财务压力还将迚一步加重。

四季度业绩或低于预期,但公司长期投资价值不改。四季度是LPG传统消费旺季,然而今年三季度以来丙烷价格大幅上涨,10月仹沙特丙烷合同价(CP)更是突破1000美元/吨。高企癿价格可能将抑制下游民用、商用领域癿需求,从而减少公司在四季度癿LPG销量。这可以从公司三季度存货以及全年业绩公告得到印证。公司三季度存货较去年同期显著降低。另据公司公告,2012年公司归属于母公司癿净利润增速在0-30%。但是,我们仍然看好公司癿长期投资价值。目前,公司张家港丙烷脱氢项目稳步推迚,将于2013年完工。公司业绩有望于2014年迎来爆发式增长。

估值及投资评级。我们暂丌调整公司盈利预测,预计2012-2014年公司摊薄后癿每股收益分别为0.40元、0.43元和1.41元。以2012年10月23日癿收盘价计算,对应癿劢态市盈率分别为27.76倍、25.88倍和7.95倍,维持公司“增持”癿投资评级。

风险提示。(1)张家港丙烷脱氢项目迚展缓慢;(2)丙烷价格大幅波劢。

龙源技术:关注4季度低氮燃烧改造订单

Q3业绩低于预期。前三季度实现收入5.1亿元,同比增长16.05%;

实现净利润8120.9万元,同比增长10.72%;实现EPS0.28元。其中第三季度业绩低于预期:实现收入1.41亿元,同比增长39.68%;

而实现净利润872.5万元,同比减少14.02%;EPS0.03元。

费用率提升,毛利率有所下降。Q3净利润增速大幅低于营收增速的原因是费用率的大幅提升,Q3期间费用率达到31.24%。从公司历史经营看,Q1和Q3的费用率较高,Q2和Q4收入确认较为集中;受低氮燃烧业务毛利率下滑的影响,2012年前三季度毛利率同比下降1.39个百分点,因此从全年看,净利润增速将与收入增速将逐渐同步。

低氮燃烧订单增加显著。2012Q3收入的大幅增长主要源于低氮燃烧改造业务量的上升。低氮燃烧改造市场订单从2012年开始呈现爆发式增长,我们预计2012年全年招标200台,其中公司订单超过100台。2012Q3预付款比期初增加了49.46%(主要是采购量增加)、存货比期初增加了60.84%(主要是正在执行的订单增加)、预收款比期初增加了133.78%,均显示公司订单增长显著。

回款力度加大,现金流转好。前三季度资产减值损失比上年度减少1006.9万元,减少了88.56%,主要因为下游火电客户基本面转好而应收账款回款好于去年同期。从经营活动现金净流量看,2012Q2开始转正,结束了2011年以来净流出的状态。

投资策略:考虑到低氮燃烧与余热利用合同执行低于预期,下调2012-2014年PES分别为0.82元、1.21元和1.42元,对应2012/2013PE为25/17,下调至"增持"评级。

金风科技:业绩好转趋势明显

公司于2012年10月27日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入59.46亿元,同比下降36.88%;营业林润-838.85万元,同比下降101.08%;归属上市公司股东净利润3851.62万元,同比下降93.74%;折合摊薄每股收益0.01元。

按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入24.63亿元,同比下降41.73%;营业利润-5700.76万元,同比下降122.46%;净利润-3355.26万元,同比下降117.62%。

公司同时公布2012年业绩预告:预计全年实现归属于上市公司股东的净利润0-3.03亿元,同比下降50%-100%。

核心观点:从三季报数据看,公司盈利趋势好转迹象明显,主要体现在以下几点:(1)扣除风电场出售的投资收益影响,公司主业净利润逐季转好,第三季度接近盈亏平衡。如果该盈利趋势保持,考虑风电场转让收益,公司盈利将大幅好转;(2)整机价格触底回稳,公司综合毛利率从11%回升至16.50%水平;(3)期间费用率逐季下降;(4)订单增势良好,大功率和出口均实现大幅增长。

盈利预测与投资评级。公司业绩拐点趋势明显,我们预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.08元、0.16元和0.22元,按照2013年35-40倍PE,给予公司5.60-6.40元目标价,上调公司评级至"增持"。

主要风险因素。(1)行业景气低谷;(2)产品价格进一步下跌。

平高电气:特高压GIS开始交货,公司盈利如期好转

事件:

10月22日平高电气公布了2012年三季报,公司前三季度实现营业收入19.7亿元,同比增长14.4%;公司前三季度实现净利润0.32亿元,比去年同期增加0.69亿元。公司第三季度单季度营业收入9.2亿元,净利润0.82亿元,同比分别增长30.5%、103.1%,季度环比分别增长16.8%、3447%。公司前三季度的EPS为0.04元,单季度EPS为0.10元。

点评:

公司三季报业绩符合我们的预期。

特高压GIS确认收入,收入和盈利能力大幅提升:

公司第三季度单季度实现营业收入9.2亿元,同比增长30.5%,环比增长16.8%;单季度毛利率25.1%,同比增加6.8个百分点,环比增加10.6个百分点,盈利能力大幅提升。

公司营业收入增长和盈利能力提升的原因是特高压GIS开始确认收入。淮南-上海南线特高压交流工程中,公司中标14间隔共16亿元特高压GIS订单,从第三季度开始按照完工百分比确认收入。公司第三季度确认4个间隔,按比例估算约合收入3.9亿元,毛利率在30%以上。公司手中仍有10间隔的特高压GIS订单。按照淮南-上海南线的建设进度,预计今年下半年还要确认4个间隔的收入。预计第四季度特高压GIS对收入和利润的贡献与第三季度相同。

研发投入加大导致管理费用增长较快:公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.26亿元、1.82亿元、0.33亿元,同比分别增长-0.9%、30.4%、21.8%。销售费用率和管理费用率分别为6.4%和9.2%,同比分别增长-1.0和1.1个百分点。管理费用的增长主要是由于公司加大研发投入所致。

平高东芝经营状况未见好转,拖累营业利润:公司前三季度对合营公司平高东芝的投资收益为-392万元,三季度单季度投资收益为-1038万元,经营状况未见好转。

公司前三季度营业利润为0.34亿元,比去年同期增长0.76亿元,营业利润率为1.7%;单季度营业利润率为9.1%,同比、环比分别增加8.7%、3.4%。

盈利预测:由于合营公司平高东芝业绩下滑超出预期,我们小幅下调盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.14元、0.39元、0.49元,对应的PE分别为55倍、19倍、15倍,维持"增持"评级。

风险提示:特高压交流建设进度不达预期;特高压新线路审批不达预期。

国电南瑞:三季报基本符合预期,等待资产重组方案

三季报基本符合预期。前三季度实现销售收入34.32亿元,同比增长21.15%,利润总额5.53亿元,同比增长21.52%,归属上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增长16.95%,EPS0.3元。第三季度公司实现收入12.95亿,同比增长16.5%,环比下降5.12%,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长19.75%,环比下降29.13%,每股收益0.1元,基本符合预期。

三季度收入增长16.5%,低于上半年收入增速24%。第三季度公司实现收入12.95亿,同比增长16.5%,低于上半年收入增速24%,三季度收入确认速度依然低于公司订单增长速度。随着国网公司加强省调系统投运、加快推进智能变电和配用电,部分紧急加工合同开始确认,四季度收入确认或将提速。

三季度综合毛利率27.58%,年底毛利率将有所上升。三季度公司综合毛利率同比略微降低1.3%,环比降低5.19%。同比略有下滑跟公司新开拓用电业务、电气控制业务盈利能力稍逊于公司传统业务有关,环比降低则有一定的季节性,盈利能力最好的调度业务在半年度和年度结算较多。随着省调D5000建设推进,预计年底毛利率将有所提升。

销售和管理费用率同比小幅上升,后续趋于稳定。第三季度公司的销售费用率和管理费用率分别为5.13%和6.58%,同比上升0.72%和0.23%,主要是因为收入增长放缓,且有部分已做但未确认的合同。2009年到2011年,管理费用率和销售费用率分别下降约5%和2%,随着公司收入进入稳定增长期,且着力开拓海外业务和网外业务,预计费用率将保持相对稳定。

应收账款32亿,资产减值损失0.95亿,对利润拖累较多。三季度末公司应收账款32亿,比年初增加了11亿,跟年中比增加3.6亿,考虑电网、电厂和用户工程年末结算,年末应收账款有望得到控制。前三季度资产减值损失0.95亿,同比增长41%,对利润拖累大,四季度回款很关键。

前三季度营业利润同比增长10.64%,利润总额同比增长21.52%。前三季度公司营业利润4.67亿元,同比增长10.64%,利润总额5.53亿元,同比增长21.52%。其中第三季度,营业利润1.57亿,同比下滑1.3%,因为毛利率、费用率因素影响,单季度营业利润率为12.12%,同比降低2.19%。而利润总额增长较快,主要是今年三季度增值税退税约4000万,而去年同期在四季度。

财务与估值

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.75、1.00、1.25元,参考可比公司估值,考虑到国电南瑞的垄断地位和核心竞争力以及南瑞集团减少同业竞争的承诺,给予2012年27倍PE,对应目标价20.25元,维持买入评级。

风险提示：经济持续下滑、大运行推进低于预期、回款风险

四方股份:预计净利润实际增长50%以上

四方股份发布三季报,三季度实现收入5.1亿元,同比增长47.88%;实现归属于母公司净利润5450万元,同比增长41.78%;前三季实现收入13.7亿元,同比增长46.25%;归属于母公司净利润1.25亿元,同比增长35.23%;业绩符合预期。

三季度净利润环比略有下降:毛利率环比下降1.46个百分点,是因为本季度产品结构的原因;销售费用环比增加1217万元是因为新增加营销人员及销售订单增加导致相关的营销费用增加,从预收账款环比上升22.5%可以印证销售订单增长;前三季度管理费用比上年增长41.28%,主要因为公司期权激励成本、增加研发投入及并购保定三伊公司形成的无形资产摊销增加。

预计四季度净利润将大幅增长:从存货比上年增长92.24%和预付款比上年增长109.16%可以预计四季度收入将大幅度增长。存货增长主要原因系公司业务增长导致的原材料储备、在产品增加及季节性因素未发货结算的产成品增加所致;预付款项增长公司业务增长导致生产物资采购预付款项增加,以及新纳入合并范围内子公司的预付款项余额所致。1-9月国网公司智能变电站才投产55座,仅占到预计全年投产的10%,四季度将是投产高峰。

预计净利润实际同比增长50%以上:公司对股权激励费用采用加速摊销的方式,预计今年摊销税前利润2300万元,明年股权激励费用摊销将大幅度减少;公司年初收购了保定三伊公司,在光伏行业低迷的情况下,依靠其他业务三伊公司预计全年可以保持去年4000-4500万元的净利润水平,区别于多数公司将收购溢价放在商誉,公司将收购溢价款中约1.5亿元的放在无形资产中,无形资产摊销降低了三伊公司并表的净利润。从三季度无形资产和商誉略有增加估计公司在三季度进行了非重大资产的并购。将摊销的费用复原预计前三季净利润实际同比增长50%以上。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.1元、1.39元,维持24元目标价与"买入-A"投资评级。

风险提示:智能电网建设进度低于预期的风险。

盾安环境:可再生能源业务放量,业绩增长加速

三季度净利润增长加速。2012年前三季度公司累计实现营业收入52.98 亿元,同比增长41.1%;营业利润3.67 亿元,同比增长81.7%;归属于母公司所有者癿净利润2.54 亿元,同比增长15.1%,EPS0.303 元。三季度净利润增长加速,单季度来看,公司第三季度营业收入21.44 亿元,同比增长87.4%;归属于母公司所有者净利润同比增长27.7%,EPS0.063 元。公司预计2012年全年净利润增长0~30%。

可再生能源业务和政府补贴对公司业绩影响大。公司前三季度收入增速高达41.1%,这主要是可再生能源业务快速发展带来癿效益大幅增加。天津节能、太原炬能两大控股子公司贡献了绝大部分利润增长。我们预计公司前三季度合同能源管理业务收入达到12 亿元左右,净利润约为1.5亿元。同时,从公司少数股东损益癿巨幅增长也能看出可再生能源子公司业务增长癿强劲势头。另外,公司前三季度营业外收入5747亿元,同比增长72%,其中主要是由政府补贴增加所致。

制冷设备及配件业务表现稳定。产业在线数据显示, 1至8月空调累计销量7787.66万台,同比下滑7.58%。2012冷年结束意味着2012自然年销售高峰癿过去,空调销售也进入了淡季。在较差癿行业背景下,公司空调配件业务仍能保持一定增长,上半年该业务增长15%左右。考虑合同能源管理业务癿这种情况,我们预计前三季度公司制冷设备及配件业务增长在10%~15%,表现稳定。

未来继续关注公司可再生能源业务发展。从去年以来,公司签订可再生能源项目共13个,合同总金额超过70亿元,发展势头迅猛,可再生能源业务在公司发展方面癿戓略地位越来越重要,将成为公司业绩持续上涨癿主要劢力。

维持"增持"评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.42/0.54/0.70元,对应PE分别为24.49/19.33/14.75倍,同时考虑到公司可再生能源业务模式逐渐成熟,未来增长空间巨大,维持公司"增持"评级。

风险:制冷设备急配件业务继续低迷;可再生能源业务发展低于预期。